作家 | 谢春生

半个投资圈王人在盯着的明星机器东说念主企业，总算是熬露面了。

近日，宇树科技股份有限公司（简称“宇树科技”）在上交所科创板的IPO苦求端庄获取受理，拟募资42.02亿元。召募资金主要用于智能机器东说念主模子研发、机器东说念主骨子研发、新式智能机器东说念主家具蛊惑和智能机器东说念主制造基地蛊惑，其中近半募资将用于模子研发名目。这家让机器东说念主一稔花棉袄在春晚舞台上扭秧歌、完成高难度空翻动作的公司，行将叩开老本市集的大门。

图片来源：宇树科技招股书

据招股书表现，2025年宇树科技竣事营收17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润超6亿元，同比增长674.29%。在烧钱、赔本成为常态的硬科技赛说念，这份逆势上扬的收货单，让宇树透彻开脱了行业“小众玩家”的标签，成为东说念主形机器东说念主赛说念的标杆。

把时刻拨回到十年前，有谁思到宇树科技巧有本日之设立？从英语仅合格三次的偏科少年，到身家超百亿的科技新贵，创始东说念主王兴兴的十年创业路，恰恰踩中了中国机器东说念主产业从跟跑到领跑的期间节奏。

但在此进程中，王兴兴也被各路老本裹带，最终无奈“折腰”。

偏科少年激发老本狂热

王兴兴是典型的“偏科天才”，高中时期数理化屡屡斩获满分，英语却耐久是短板，三年仅合格三次。大学磨真金不怕火时，他又因英语单科失利，即便总分过线也只可调剂就读，但这涓滴莫得消散他对机器东说念主的极致喜爱。

初入大学校园，王兴兴就凭着一腔喜爱，仅用200元经费手工打造出第一台双足机器东说念主。2015年读研期间，他带着自研四足机器东说念主原型机XDog参赛，凭借鼎新想象一举拿下二等奖和8万元奖金。

这台研发成本仅2万元的机器，放置了那时国际主流的液压决议，独创电机直驱+模块化想象阶梯。后续行业发展也印证了这一选拔的前瞻性：这条旅途不仅工程量更小、成本更低，买卖化后劲更是远超传统决议，为宇树科技的崛起埋下了关键伏笔。

2016年，XDog测试视频不测表国际爆火，订单意向与投资邀约渐渐络续。彼时，有过机器东说念主创业履历的尹方鸣，以1333万元估值给王兴兴投了200万元，成为天神投资东说念主。这也促使王兴兴辞去刚入职的大疆工程师岗亭，创办宇树科技。

而后几年，宇树科技的家具迭代提速。而委果让品牌破圈、走进大家视线的，是央视春晚的舞台。

2025年，身着东北花袄的H1东说念主形机器东说念主亮相春晚《秧BOT》节目，灵动舞蹈的画面刷屏全网；2026年，G1、H2机型再度登台，解锁醉拳蹒跚起身、鲤鱼打挺、单腿邻接后空翻等高难度动态技击动作。精确丝滑的姿态、力量感统统的施展，让宇树科技透彻从行业小众玩家成为全民热议焦点。

但宇树科技的老本市集之旅，并非全部坦途。

2017年，王兴兴带着机器狗Laikago现身乌镇闭门谈话会，与雷军、王兴等业界大佬同台相易。彼时的他名不见经传、不善言辞，演示体式还遭受机器狗过门槛被绊倒死机的突发气象，方位一度至极无语。

之后，还有VC平直以“名目太过早期”为由，间隔了宇树科技的买卖贪文籍。彼时公司估值仅千余万，全靠营收重荷保管运营。

注：网传截图

老本派头的漂浮始于2019年。当年，红杉中国种子基金盯上宇树科技，短短一周便出具数千万元Pre-A轮投资意向书。为了这次路演，王兴兴因高铁禁运高能量电板，抱着四足机器东说念主AlienGo坐十多个小时的车前往北京。

那时，红杉中国投资结伴东说念主曹曦评价称，宇树不仅对机器东说念主行业有前瞻性判断，创始团队更具备是非的市集细察力。仅三个月后，红杉再次领投Pre-A+轮。

图片来源：天眼查

2021年，雷军旗下顺为老智商投宇树科技A轮融资，这笔投资最终获取了丰厚答复。“谢谢你在五年前给了咱们一个投资的机会”，在近期的小米春季新品发布会前夜，雷军对前来为新一代小米SU7站台的王兴兴说说念。

这句看似轻松的致谢，背后是顺为老本在宇树科技A轮融资时的豪爽入局，也说念尽了从当年乌镇饭局上阿谁抱着机器狗、略显生涩的年青东说念主，到如今站在舞台中央的科技新贵之间的漫长极端。

2024年至2025年，具身智能赛说念透彻爆发，宇树科技的融资进入狂飙阶段。天眼查透露，2024年9月，宇树投后估值38亿元；2025年6月完成数亿元C轮融资后，其投后估值飙升至127亿元。这轮融资威望号称豪华，中国迁移、腾讯、阿里、蚂蚁、祯祥等行业巨头整个入局。

如今，已在科创板递表的宇树科技，拟募资42.02亿元，对应刊行后估值约420亿元，较2016年的1333万元估值暴涨超3000倍。

老本的簇拥而至，反倒让王兴兴感受到了“甘好意思的职守”。近两年，这位科技新贵一直面对一个灵魂拷问：宇树科技何时上市？

关于上市的派头，王兴兴在2025年寰宇机器东说念主大会上摄取采访时暗意，上市好比高考，是企业运营与惩处迈向更闇练阶段的机会，亦然对过往发展及鼓吹的一种派遣。

而在2026年2月的一场对话中，王兴兴曾辱弄被投资东说念主催促上市：“兴兴啊，你得马上上市，当今估值多好。再不上市，指导地位可能就被别东说念主颠覆了。况兼，LP每天早上六点就在催我了。”

看似轻松的辱弄背后，折射出一众投资东说念主对宇树科技上市的伏击期待。针对这次IPO是否是投资东说念主催促的后果，源媒汇也致函宇树科技方面，至发稿时未能获取复兴。

“价钱屠户”的账本

行业优等生宇树科技，是否一经准备好参加上市这场高考？功绩约略最能讲解。

2023年至2025年，宇树科技竣事营收区别为1.59亿元、3.92亿元、17.08亿元，2025年同比增速突破300%；扣非后净利润更是竣事极端式回转：从2023年赔本1114.51万元，到2024年盈利7750.36万元，再到2025年扣非净利润突破6亿元，同比增长近7倍。这么的功绩增速，就算在火爆的东说念主形机器东说念主赛说念也属荒原。

图片来源：宇树科技招股书

一直以来，宇树科技耐久以“高性能+高性价比”闻名，屡次发起价钱战。

2023年7月，宇树Go2 Air四足机器东说念主起售价降至9997元，初次将行业价钱拉低至万元以内；2025年7月推出的R1东说念主形机器东说念主，起售价更是一度低至2.99万元。

东说念主形机器东说念主的平均售价，则从2023年的59.34万元/台，降至2024年的26.07万元/台，再到2025年前三季度的16.76万元/台。这也平直防碍了东说念主形机器东说念主的高价壁垒。

图片来源：宇树科技招股书

价钱执续下探却并未株连盈利。招股书透露，公司主营业务毛利率从2022年的44.18%升至2025年前三季度的59.45%，呈现出逐年走高趋势。

图片来源：宇树科技招股书

更值得暖热的是，宇树科技在严控成本的同期，研发干涉却偏于轻量。2022年至2025年前三季度，公司研发开销虽由2998.48万元升至9020.94万元，但研发干涉占营收比例却从24.39%降至7.73%。反不雅优必选、越疆两家可比公司研发用度率平均值，天然也呈现出走低趋势，但合座仍高于宇树同期水平。

另外，从愚弄场景结构上来看，宇树科技的买卖化落地仍有短板。2025年前三季度，在东说念主形机器东说念主板块，公司科研教师的收入占比高达73.60%，委果的工业及买卖耗尽场景共计占比不及27%。这意味着东说念主形机器东说念主的大范畴买卖化落地场景尚未完全闇练，若是科研教师市集需求鼓胀，可能会对功绩变成冲击。

图片来源：宇树科技招股书

王兴兴我方对此也很澄澈。他曾在英伟达GTC大会上坦言，具身智能的三大中枢挑战是：模子抒发才能不及、数据稀缺、强化学习缺少范畴化复用机制。他预测，具身智能距离迎来委果的“ChatGPT时刻”还需要2-3年。

造富盛宴开启

跟着IPO进度提速，一场围绕宇树科技的钞票盛宴果决拉开帷幕。

按照刊行后420亿元估值计较，共计执有公司34.7630%股份的王兴兴，个东说念主身家将超140亿元，而这还只是保守臆想。

有专注硬科技领域的投资东说念主向源媒汇暗意，宇树科技上市后市值至少1000亿起步。而在2025年宇树启动IPO蛊惑时，投中网也给出了通常的乐不雅预期。有投资者曾以彼时刚上市的影石鼎新行动类比，觉得宇树各方面王人优于影石，市值预估不会低于1000亿元。若以此计较，王兴兴的身家较前述数字还将增长。

截图来源：投中网

除了创始东说念主，这场造富波浪也惠及中枢职工。咫尺宇树科技总职工东说念主数仅480东说念主，中枢本领东说念主员多为90后更生代。销售与管事体系负责东说念主陈立、机械结构研发负责东说念主杨知雨、算法与软件负责东说念目的阳光这三位90后中枢惩处者，通过上海宇翼职工执股平台盘曲执股，若宇树市值突破千亿，三东说念主将整个置身亿万富豪序列。

图片来源：宇树科技招股书

早期投资方更是有望获取多半答复。据招股书表现，对宇树科技，好意思团系共计执股9.65%、红杉中国执股7.11%、经纬创投执股5.45%、腾讯科技执股0.6%。按照420亿元估值计较，这些股份价值区别达到约40.5亿元、29.9亿元、22.9亿元、2.5亿元。

图片来源：宇树科技招股书

而那位在2016年投下200万元的天神投资东说念主尹方鸣，虽早已不再平直执股宇树科技，但通过执有君万弘毅16.62%的股份，仍盘曲执有宇树科技的相应股权，按上述估值计较，对应估值约2亿元。一笔200万元的投资，历经十年，换来了上百倍的答复。

宇树科技的崛起，不单是是一个科技企业的到手故事，它背后是通盘这个词中国机器东说念主产业的系统性进化。摩根士丹利在《机器东说念主年鉴》中指出，往常5年，中国的机器东说念主关连专利数目是好意思国的5倍。

王兴兴对此有澄澈的坚强。他曾说，宇树科技的到手离不开一个紧要的产业基础——中国完善的机器东说念主供应链体系。

但行路至此，挑战才刚刚运转。

在本领层面，东说念主形机器东说念主的本剖析径尚未拘谨，距离产业化还有不少关键瓶颈要突破。特斯拉的Optimus、波士顿能源的Atlas，王人是防止疏远的敌手。在市集竞争层面，跟着赛说念越来越拥堵，宇树科技巧否保执本领开头和买卖化落地，仍是市集暖热的中枢。

全部走来，王兴兴早已不是当年乌镇大会上阿谁怯场的年青东说念主，而是一个具备计谋眼神的企业家。正如他我方所说：“我宁可慢极少，也不去走捷径、抄近路。”但他的确挡得住老本的紧追不舍吗？

关于宇树科技而言云开体育，IPO更像是一条漫长竞赛的起跑线。在具身智能的波浪之巅，它能否委果极端从“科研教具”到“工业及家庭耗尽品”的鸿沟，将决定其能否从明星独角兽更正为“长白马股”。