利民控股集团股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0287 号
利民控股集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信国际偏执评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履寂寥、
客不雅、自制的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或照旧持重对外公布的信息，以偏执他字据监管规矩聚积的信息，中诚信国际按照关联
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关联信息的正当性、果然性、齐备性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及款式东说念主员履行了遵法探望和诚信义务，有充分情理保证本次评级遵循了果然、客不雅、自制的原则。
? 评级讲述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级步履和方法、评级方法作念出的寂寥判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。
? 本评级讲述对评级对象信用情状的任何表述和判断仅动作关联决策参考之用，并不料味着中诚信国际本质性建议任
何使用东说念主据此讲述采选投资、假贷等往复步履，也不成动作任何东说念主购买、出售或握有关联金融居品的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本讲述所述的评级遣散而出现的任何损失负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用
本讲述或将本讲述提供给第三方所产生的任何后果承担拖累。
? 本次评级遣散自本评级讲述出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级遣散或暂停、休止评级等。
? 字据监管要求，本评级讲述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
讲述的步履，中诚信国际不承担任何拖累。
中诚信国际信用评级有限拖累公司
利民控股集团股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级遣散 利民控股集团股份有限公司 AA/巩固
本次追踪债项及评级遣散 “利民转债” AA
字据国际通例和控制部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于利民控股集团股份有限公
司（以下简称“利民股份”或“公司”）动作国内重心农药坐蓐企业之一，
主导居品在国内原药商场保握较高的市占率，居品结构丰富、时候研发实力
强，专利授权数目和居品登记数目束缚增长、2024 年以来盈利才智好转令相
评级不雅点
关偿债方案改善以及股权融资渠说念流畅等身分对公司信用水平起到的扶植
作用；但中诚信国际也关怀到新建产能消纳情况及供需场面变化对居品销售
量的影响、原材料和居品价钱波动对公司盈利及获现巩固性影响较大及股权
质押比例仍处于较高水对等身分可能对公司经营和举座信用情状酿成的影
响。
中诚信国际以为，利民控股集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内
评级瞻望
将保握巩固。
可能触发评级上调身分：公司本钱实力权贵增强、盈利大幅增长且具有可握
续性、或钞票质料和偿债才智权贵晋升。
调级身分
可能触发评级下调身分：公司发生大额亏欠、财务杠杆大幅攀升、流动性恶
化、收并购企业经营效益不足预期或其他导致信用水平权贵下降的身分。
正 面
? 动作国内重心农药坐蓐企业之一，主导居品在国内原药商场保握较高的市占率，居品结构丰富
? 时候研发实力强，专利授权数目和居品登记数目束缚增长
? 2024年以来盈利才智好转令关联偿债方案改善，股权融资渠说念流畅
关 注
? 新建产能消纳情况及供需场面变化对居品销售量的影响需握续关怀
? 原材料和居品价钱波动对公司盈利及获现巩固性影响较大
? 公司控股股东及推行贬抑东说念主股权质押比例仍处于较高水平
款式负责东说念主： 程方誉 fycheng@ccxi.com.cn
款式组成员： 郝晓敏 xmhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
利民控股集团股份有限公司
? 财务八成
利民股份（归并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
钞票总共（亿元） 70.56 68.15 66.60 66.28
通盘者权益臆想（亿元） 28.40 28.15 26.96 29.07
欠债臆想（亿元） 42.16 40.00 39.65 37.21
总债务（亿元） 27.48 28.11 28.16 26.56
营业总收入（亿元） 50.16 42.24 42.37 12.11
净利润（亿元） 2.27 0.64 0.93 1.14
EBIT（亿元） 3.32 1.52 2.02 --
EBITDA（亿元） 6.12 5.02 5.86 --
经营行径产生的现款流量净额（亿元） 6.43 4.71 3.74 -0.68
营业毛利率（%） 18.84 16.98 19.48 23.97
总钞票收益率（%） 4.76 2.19 3.00 --
EBIT 利润率（%） 6.61 3.60 4.77 --
钞票欠债率（%） 59.75 58.69 59.53 56.14
总本钱化比率（%） 49.18 49.96 51.10 47.75
总债务/EBITDA（X） 4.49 5.60 4.80 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.84 5.41 6.60 --
FFO/总债务（X） 0.14 0.17 0.19 --
注：1、中诚信国际字据公司对外表现的其经天衡管帐师事务所（突出普通合资）审计并出具步履无保属意见的 2022~2024 年度审计讲述及 2025
年一季报整理。其中，2022 年、2023 年财务数据折柳弃取了 2023 年、2024 年审计讲述期初数，2024 年财务数据弃取了 2024 年审计讲述期末
数；2、本讲述中所援用数据除超越评释外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，带“*”方案照旧年化处理，特此
评释；3、中诚信国际分析时，将其他流动欠债的有息债务调整至短期债务，将其他非流动欠债中的有息债务调整至始终债务；4、由于短少关联
数据，2025 年一季度部分方案无法策动。
? 同业业比较（2024 年数据）
总钞票 净钞票 钞票欠债率 营业总收入 净利润 经营行径净现
公司称呼 主营业务 主要居品最新产能
（亿元） （亿元） (%) （亿元） （亿元） 金流（亿元）
民爆居品坐蓐 工业火药 46.85 万吨/年
保利联合 销售、爆破工 电子雷管 16,165 万发/年 170.51 28.52 83.27 64.69 -0.17 3.82
程施工 导爆索 2,000 万米/年
杀菌剂 95,100 吨/年
杀虫剂 4,600 吨/年
利民股份 农药和兽药 66.60 26.96 59.53 42.37 0.93 3.74
除草剂 9,000 吨/年
兽药 1,560 吨/年
中诚信国际以为，与可比企业比拟，均处于细分行业开端地位，时候水平较好，且上游原材料均主要依赖于外采，但利民股份较所处
行业联结度更为分散且竞争更为热烈，但居品结构更为丰富。财务方面，利民股份盈利才智及获现才智受行业波动影响较大，但债务
界限及财务杠杆处于行业中拍浮平，受相当常性损益影响亦较小。
注：“保利联合”为“保利联合化工控股集团股份有限公司”简称。
府上来源：中诚信国际整理
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项
债项简称 前次评级灵验期 存续期 突出条目
评级遣散 评级遣散 余额（亿元）
利民转债 AA AA 2024/6/21 至本讲述出具日 9.80/8.84 2021/03/01~2027/03/01 回售、赎回条目
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级遣散 前次评级遣散 前次评级灵验期
利民股份 AA/巩固 AA/巩固 2024/6/21 至本讲述出具日
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? 评级模子
注：
调整项：公司混杂型债务占总体债务界限比例较高，且权益性质比较杰出，推行信用风险低于表露出的风险水平，故在突出调整款式
上调 1 个子级。
方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模子 C030000_2024_04
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局邃密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济握续回升向好
全年杀青 5%傍边的增长观念虽有压力但仍有增量政策扶植。
的基础还需要进一步领路，外部冲击影响加大，
在革命动能束缚增强、内需后劲束缚开释、政策空间足够及高水平对外绽开稳步扩大的支握下，中国经济有
望陆续保握稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济发达超预期，为全年打下邃密基础》
，讲述联结 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际以为，2024 年以来，原油等原材料价钱核心下移，且宽松的供给使得化工居品利差握续松开。未
来卑劣需求改善程度与幅度具有不细目性，供给压力仍存，且上游能源价钱对化工品价钱扶植力度不足，化
工行业财务风险举座将有所加大。
复苏。供给端来看，化工行业举座固定钞票投资完成额和居品产量保握增长，与需求端的渐进式
增长存在结构上相反。主要原材料价钱握续触动下落，除石油和自然气开采业外，大部分化工子
行业 PPI 出现不同程度的下降，但降幅同比缩窄。将来一段时分，国内积极有为的宏不雅政策和海
外补库周期开启有助于拉动化工品需求增长，但卑劣需求改善程度与幅度具有不细目性；化工新
材料仍为行业转型升级的重心标的，若卑劣需求增长不足预期，通用化工材料供需矛盾或将愈加
突显。此外，原油等原材料价钱上升能源不足，若末端需求增长不足预期，宽松的供给场面将令
各子行业 PPI 举座承压，财务方案举座将有所弱化。
详见《中国化工行业瞻望，2025 年 1 月》，讲述联结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11684?type=1
中诚信国际以为，利民股份动作国内重心农药坐蓐企业之一，具备一定的行业地位和产能界限上风，居品结
构丰富，时候研发实力较强。2024 年以来主要居品产能握续晋升，产销量保握增长，但原材料主要依赖外采，
新建产能消纳情况以及供需场面变化对居品销售量的影响需握续关怀。
追踪期内，控股股东及推行贬抑东说念主股权质押比例有所下降但仍处于较高水平；公司产权结构无较
大变化，两会一层变动较小，将来将陆续围绕主业发展，缱绻显着，需关怀行业政策及竞争模式
变化对公司发展计策的影响。
追踪期内，公司回购部分社会公众股份，规矩 2025 年 3 月末，公司总股本为 3.68 亿股，李明、
李腾达、李媛媛为一致行动东说念主，臆想握有公司 32.48%股份，为公司的控股股东及推行贬抑东说念主。
同期末，公司控股股东及推行贬抑东说念主臆想质押 0.78 亿股股份，占其臆想握股比例为 65.70%，占
公司总股本 21.34%，质押比例有所下降但仍较高1。产权结构方面，追踪期内两会一层变动不大
。计策方面，公司将陆续围绕主业发展，缱绻显着，2024 年以来，我国陆续发布了一系列农药
减量增效关联政策，推动农药居品结构调整，农药行业处于新一轮整合期，中诚信国际将握续关
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注行业政策及竞争模式变化对公司发展计策的影响。
追踪期内，公司部分居品产能握续增多，保握行业前方，主要居品产销量举座有所上升，但国际
经济下行、国内农药行业周期握续低谷等身分令 2024 年部分居品价钱走低，2025 年一季度以来
受益于行业回暖各样居品销售价钱有所回升，但仍需关怀新建产能消纳情况以及供需场面变化
对居品销售量的影响。
动作国内重心农药坐蓐企业之一，公司当今在江苏、河北、内蒙古领有五大坐蓐基地，居品散失
杀菌剂、杀虫剂、除草剂和兽药四大类，居品品类丰富，领有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三
乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩等产能，主导居品在国内原药商场市占率较高且巩固3。
体来看，国际经济下行、国内农药行业周期握续低谷等身分令 2024 年杀菌剂和草铵膦等居品价
格握续走低，除草剂板块功绩承压，但杀菌剂部分新款式投产令其产销量大幅增长以及杀虫剂产
品需求上升令其销售均价上升，带动上述板块收入均杀青同比增长。受卑劣生猪等生息行业价钱
回暖影响，兽药板块产销量同比有所增多，但销售价钱有所下降。2025 年一季度，公司主要居品
价钱均杀青不同程度上升，各业务板块盈利改善。公司销售区域鄙俚，国外收入占比较大，2024
年公司加大外海业务布局令畴昔国外售售收入同比增长6，对外业务平时通过投保中信保的花式
以贬抑国外售售的收款风险。 2024 年前五大客户销售收入占比为 8.93%，
公司下搭客户相对分散，
结算方式和账期巩固。中诚信国际关怀到，2024 年以来公司农药居品价钱波动较大，且部分产
能握续蔓延，新建产能或将濒临产能消纳风险带来的功绩不达预期，将来需握续关怀公司新建产
能消纳情况以及供需场面变化对居品销售量的影响。
表 1：连年来公司分板块居品产销情况
板块 居品明细 款式 2022 2023 2024 2025.1~3
产能（吨/年） 82,500 90,100 95,100 95,100
代森锰锌、三乙膦酸
产量（吨） 76,773.72 119,622.00 151,797.37 42,375.11
杀菌剂 铝、霜脲氰、嘧霉胺、
销量（吨） 75,865.87 88,925.39 151,183.77 42,339.15
丙森锌、嘧菌酯
销售均价（元/吨） 27,111.07 23,425.94 14,234.30 14,649.90
产能（吨/年） 4,100 4,600 4,600 4,600
阿维菌素、甲氨基阿
农药板 产量（吨） 18,888.28 21,230.16 20,285.85 5,293.97
杀虫剂 维菌素苯甲酸盐、吡
块 销量（吨） 22,170.75 22,306.83 21,444.38 5,198.93
蚜酮、呋虫胺
销售均价（元/吨） 77,197.99 55,939.79 59,700.01 66,703.74
产能（吨/年） 2,000 6,500 9,000 9,000
产量（吨） 15,135.87 22,945.25 24,649.94 5,848.53
除草剂 草铵膦
销量（吨） 15,239.59 19,388.10 25,837.93 7,242.57
销售均价（元/吨） 46,755.65 23,817.52 14,732.70 16,430.63
产能（吨/年） 560 1,060 1,560 1,560
产量（吨） 4,156.75 3,952.69 4,266.22 1,159.75
兽药板块 --
销量（吨） 4,795.15 4,215.22 4,608.08 1,189.82
销售均价（元/吨） 96,761.37 87,688.60 82,852.25 94,972.35
注：规矩 2024 年末公司原药产能为 11.02 万吨/年，制剂产能为 13.27 万吨/年，表中产能统计口径为原药产能，产销量口径为原药和
在 55%~65%。
增泰乐菌素年产能 500 吨。
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制剂，主要系制剂产能偏柔性，日常未分类统计。公司农药板块除杀菌剂、杀虫剂和除草剂外，另有坐蓐和销售部分其他农药；由于
存在外采及期初库存，部分居品产量小于销量。
府上来源：公司提供
公司原材料采购品种较多且巩固，举座采购联结度较低。2024 年，公司联结采购品种及比例提
升，加之主要原材料价钱下落，带动采购成本同比降幅较大，故意于盈利空压晋升。同期中诚信
国际关怀到，由于原材料采购成本占坐蓐成本比重较大，价钱与宏不雅经济、原油价钱、凹凸游行
业供需和安全环保等身分密切关联，公司盈利巩固性易受影响。结算方式和账期巩固。
追踪期内，公司保握一定例模研发干预，专利授权数目和居品登记数目束缚增长。
追踪期内，公司加快研发平台设备，合成生物实验室和生测实验中心建成投运，当今在江苏省与
河北省建有两个博士后职责站，领有南京 OECD GLP、CNAS 实验室及多个研发平台7，时候研
发体系完善。同期，江苏省、河北省先后建成数控中心、理智物流中心、智能仓储等智能化款式。
追踪期内，公司与上海植生优谷、厦门昶科生物、成都绿信诺生物等科技公司共同开展新式 RNA、
噬菌体、新式小肽生物农药等居品的创制研发，研发干预仍保握一定例模。规矩 2024 年末，公
司累计得回专利授权 284 项，同比增多 22 项，其中发明专利 135 项，同比增多 10 项；2024 年
新得回国内农药登记证 51 项，规矩年末累计得回国内农药登记证 296 个，其华夏药 48 个，制剂
作框架条约以共同鼓励新农药在中国的设备登记及贸易化进度，同期末累计得回境外授权登记证
表 2：公司连年来研发干预情况
研发干预金额（亿元） 2.06 1.70 1.62
研发干预占营业收入比例(%) 4.12 4.02 3.83
府上来源：公司提供，中诚信国际整理
当今公司在建款式较少，将来投资压力较小。
规矩 2025 年 3 月末，公司主要在建款式为新式绿色生物居品制造款式、上海办公楼装修款式和
微型技改款式，投资总数约 10.71 亿元，已投资 10.29 亿元，将来投资压力较小。
财务风险
中诚信国际以为，2024 年主要居品销量大幅增多推升营业总收入，销售价钱降幅小于原材料价钱降幅带动公
司营业毛利率亦较着晋升，2025 年一季度盈利水平进一步改善，但仍需关怀居品价钱及成本波动对盈利水平
的影响；此外，公司保握巩固的本钱结构，盈利才智晋升令偿债方案举座有所好转，且将来投资界限较小，
偿债压力举座可控。
盈利才智
研发中心。
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格降幅小于原材料价钱降幅带动公司营业毛利率亦较着晋升，同期时间用度率保握在一定水平，
经营性业务利润及关联盈利方案得以改善。2025 年一季度，公司主要居品销售价钱均有不同程
度高涨，营业总收入同比增长 22.32%，盈利空间较着改善，利润总数进步上年全年水平，但仍
需关怀销售价钱、成本波动对公司盈利水平的影响。
钞票质料
追踪期内，公司加大部分预支款式的结算力度，同期计提部分钞票折旧，2024 年以来公司总资
产小幅下降，流动钞票占比举座有所晋升。公司货币资金受限比例相对较高；应收账款以一年以
内为主，2024 年末占比为 97.34%。2024 年以来，公司总债务界限变化不大，但短期债务占比有
所上升，债务结构仍有待进一步优化；此外，公司回购部分社会股份8、现款分成令 2024 年末所
有者权益小幅下滑，财务杠杆水平小幅上升；利润积贮及转债转股等令 2025 年 3 月末通盘者权
益大幅上升，财务杠杆水平有所缩小。2024 年中期和年度，公司折柳派发现款红利 0.53 亿元和
较为巩固。
现款流及偿债情况
资界限下降令当期投资行径现款净流出界限有所下降；同期，筹资行径现款保管一定净流出规
模。2025 年一季度，受销售旺季原材料采购等开销增多等身分影响，经营行径现款呈净流出态
势；由于在建投资压力较小，投资行径现款转为净流入且筹资行径现款保握净流出态势。偿债指
标方面，2024 年以来公司盈利水平的晋升使得 EBITDA 对债务本息散失才智有所增强；经营活
动净现款流对利息散失才智保握在较好水平，但对债务仍无法杀青较好散失，且非受限货币资金
对短期债务的散失才智举座有所下降，濒临一定短债压力。2025 年 3 月末，公司归并口径共获
得银行授信额度 28.56 亿元，同比有所增多，其中尚未使用额度为 13.40 亿元，备用流动性尚可。
资金经管方面，动作上市公司，公司资金不进取归集，同期亦分歧下属子公司日常营运资金进行
归集，下属子公司融资需由母公司调治审批。
表 3：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
款式
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
农用杀菌剂 20.57 19.89 20.83 19.87 21.52 27.54 6.20 33.00
农用杀虫剂 17.12 18.93 12.48 14.19 12.80 15.06 3.47 18.86
农用除草剂 7.13 19.72 4.62 5.30 3.81 -15.12 1.19 -1.61
兽药 4.64 18.11 3.70 20.49 3.82 21.46 1.13 22.29
其他 0.70 -- 0.61 -- 0.42 -- 0.11
营业总收入/营业毛利率 50.16 18.84 42.24 16.98 42.37 19.48 12.10 25.31
注：其他业务主要为销售乙二胺等原材料。
府上来源：公司年度讲述，中诚信国际整理
方式使用自有资金回购公司部分股份，回购股份价钱不进步东说念主民币 11.52 元/股，回购资金金额不低于东说念主民币 10,000 万元（含）且不进步东说念主民币
中竞价往复方式累计回购股份数目为 14,053,700 股，往复总金额 100,001,505.53 元（不含往复用度）
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表 4：连年来公司主要财务情状（亿元）
时间用度率(%) 13.47 14.48 15.91 13.60
经营性业务利润 2.71 1.09 1.52 1.23
利润总数 2.55 0.64 1.15 1.35
总钞票收益率(%) 4.76 2.19 3.00 --
货币资金 7.64 8.07 6.66 5.73
应收账款 3.78 3.42 3.70 6.60
存货 9.77 7.66 7.63 7.64
固定钞票 25.76 32.06 32.19 31.36
在建工程 8.07 1.56 0.37 0.52
总钞票 70.56 68.15 66.60 66.28
总债务 27.48 28.11 28.16 26.56
短期债务/总债务(%) 55.73 55.18 55.92 58.52
总欠债 42.16 40.00 39.65 37.21
通盘者权益臆想 28.40 28.15 26.96 29.07
钞票欠债率(%) 59.75 58.69 59.53 56.14
总本钱化比率(%) 49.18 49.96 51.10 47.75
经营行径产生的现款流量净额 6.43 4.71 3.74 -0.68
投资行径产生的现款流量净额 -5.60 -2.40 -1.91 0.05
筹资行径产生的现款流量净额 -2.89 -1.55 -3.30 -0.21
经营行径产生的现款流量净额利息保障倍数（X） 6.13 5.08 4.21 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 5.84 5.41 6.60 --
FFO/总债务（X） 0.14 0.17 0.19 --
总债务/EBITDA（X） 4.49 5.60 4.80 --
货币等价物/短期债务（X） 0.45 0.54 0.55 0.43
府上来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
规矩 2025 年 3 月末，公司受限钞票账面净值臆想 4.74 亿元，占同期末总钞票的 7.15%，受限比
例低，主要系货币资金 1.96 亿元、应收单据 1.35 亿元、固定钞票和无形钞票臆想 1.43 亿元。
规矩 2025 年 3 月末，公司无对外担保，无影响其正常经营的要紧未决诉讼或仲裁事项。
过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用讲述》及关联府上，2022~2025 年 4 月末，公司
通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。字据公开府上表露，规矩
讲述出具日，公司在公开商场无信用毁约纪录。
假定与预测9
假定
——2025 年，主要居品量价皆升令利民股份收入及利润水平同比增长。
——2025 年，利民股份保握较低界限投资开销，经营获现可知足资金需求，债务界限有所下降。
——2025 年，利民股份无其他权益融资，且保握较高分成水平。
了与刊行主体关联的垂危假定，可能存在中诚信国际无法料到的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息酿成影响，因此，
前述的预测性信息与刊行主体的将来推行经营情况可能存在相反。
利民控股集团股份有限公司
预测
表 5：预测情况表
垂危方案 2023 年推行 2024 年推行 2025 年预测
总本钱化比率(%) 49.96 51.10 49.00~51.00
总债务/EBITDA(X) 5.60 4.80 4.00~4.80
府上来源：中诚信国际
调整项
ESG10发达方面，公司 2024 年以来未出现要紧环保违纪、要紧安全坐蓐事故，无要紧负面影响的
居品性量问题。搞定结构较优，内控轨制完善，当今 ESG 发达优于行业平均水平，潜在 ESG 风
险较小，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估方面，公司经营获现才智略有下滑，但举座
仍保握较好水平且备用流动性尚可；同期，公司为 A 股上市公司，权益融资渠说念较为通顺，财务
弹性较好。公司资金流出主要用于债务的还本付息、外部股权投资及在建款式设备，资金均衡状
况尚可。连年来公司年度本钱开支徐徐松开，将来投资开销压力不大。笼统来看，将来一年流动
性来源对流动性需求可形成散失，流动性评估对公司基础信用等第无权贵影响。突出调整方面，
利民股份混杂型债务占总体债务界限比例较高，且权益性质比较杰出，推行信用风险低于表露出
的风险水平，故在突出调整款式上调 1 个子级。
追踪债券信用分析
“利民转债”召募资金 9.80 亿元，其召募资金用途无变更11。规矩 2024 年末，
“利民转债”债券
召募资金已沿途使用罢了，何况完成召募资金专户销户。
“利民转债”耕作回售条目和赎回条目，追踪期内未触发上述含权条目，上述含权条目追踪期内
对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。2025 年 4 月，公司公告称其股价已触发“利民转
债”有条件赎回条目12，但董事会决定不利用“利民转债”提前赎回权益，并决定自这次董事会
审议通事后 3 个月内（即 2025 年 4 月 24 日至 2025 年 7 月 23 日）
，若再触发“利民转债”有条
件赎回条目，公司均不利用提前赎回权益，以 2025 年 7 月 24 日再行策动，若“利民转债”再次
触发赎回条目，届时董事会将另行召开会议决定是否利用“利民转债”的提前赎回权益。
“利民转债”转股期限为 2021 年 9 月 6 日至 2027 年 2 月 28 日。2024 年 7 月，公司审议通过了
《对于董事会忽视向下修正可诊治公司债券转股价钱的议案》，将转股价钱由 10.75 元/股向下修
正为 8.50 元/股；2024 年 10 月，字据可诊治公司债券转股价钱调整的关联条目，公司将转股价
格由 8.50 元/股调整为 8.35 元/股。规矩 2025 年 3 月末，剩余可转债金额为 8.84 亿元，剩余可转
债数目为 8,840,944 张。
“利民转债”未耕作担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度关联。公司是国内杀菌剂
龙头企业，居品品类丰富，2024 年以来功绩方案有所改善，琢磨到公司将来投资开销不大，再融
基阿维菌素苯甲酸盐新建款式、绿色节能款式以及补充流动资金。
（即 10.86 元/股） 。
利民控股集团股份有限公司
资渠说念通顺，债券不竭压力不大，追踪期内信用质料无权贵恶化趋势。从债券到期漫步来看，集
中到期压力不高，当今追踪债券信用风险较低。
评级论断
要而论之，中诚信国际保管利民控股集团股份有限公司的主体信用等第为 AA，评级瞻望为巩固；
保管“利民转债”的信用等第为 AA。
利民控股集团股份有限公司
附一：利民控股集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（规矩 2025 年 3
月末）
规矩 2025 年 3 月末公司主要子公司（亿元）
主要子公司 握股比例 从奇迹务 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润
利民化学有限拖累公司 100.00% 农药坐蓐、销售 17.84 11.38 14.34 1.69
河北威远生圆寂工有限公司 100.00% 农药坐蓐、销售 17.91 7.78 17.07 0.65
河北双吉化工有限公司 79.51% 农药坐蓐、销售 5.45 2.19 4.96 0.51
河北威远药业有限公司 100.00% 兽药坐蓐、销售 3.88 2.12 3.83 0.23
内蒙古新威远生圆寂工有限公司 100.00% 农药坐蓐 13.67 5.05 6.28 0.25
注：上述握股比例均为成功与迤逦臆想握股比例。
府上来源：公司提供
利民控股集团股份有限公司
附二：利民控股集团股份有限公司财务数据及主要方案（归并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 76,417.45 80,657.46 66,612.19 57,295.31
应收账款 37,798.85 34,179.95 36,999.29 66,019.32
其他应收款 1,716.83 1,266.60 533.86 670.93
存货 97,745.40 76,559.09 76,315.14 76,420.72
始终投资 30,386.45 29,943.23 33,024.85 35,125.71
固定钞票 257,613.21 320,554.70 320,256.68 313,565.14
在建工程 80,675.44 15,599.91 3,650.99 5,162.44
无形钞票 46,115.41 46,280.13 47,981.97 48,139.27
钞票总共 705,612.38 681,533.47 666,028.48 662,773.39
其他应对款 6,872.68 2,134.26 2,518.15 3,818.90
短期债务 153,155.62 155,090.83 157,484.14 155,457.16
始终债务 121,645.18 125,989.91 124,156.20 110,168.79
总债务 274,800.80 281,080.75 281,640.34 265,625.95
净债务 222,664.65 221,745.72 235,614.83 227,916.52
欠债臆想 421,599.21 400,018.19 396,478.04 372,073.72
通盘者权益臆想 284,013.17 281,515.29 269,550.44 290,699.68
利息开销 10,482.32 9,284.51 8,880.10 --
营业总收入 501,635.99 422,393.70 423,740.29 121,076.61
经营性业务利润 27,098.84 10,858.73 15,221.79 12,349.66
投资收益 1,444.53 -1,768.45 710.20 2,420.58
净利润 22,738.14 6,350.59 9,343.84 11,405.16
EBIT 33,181.23 15,215.89 20,212.28 --
EBITDA 61,167.18 50,207.00 58,628.94 --
经营行径产生的现款流量净额 64,253.81 47,138.79 37,382.81 -6,826.05
投资行径产生的现款流量净额 -55,979.12 -24,002.44 -19,130.11 481.62
筹资行径产生的现款流量净额 -28,893.62 -15,470.40 -32,971.32 -2,138.96
财务方案 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 18.84 16.98 19.48 23.97
时间用度率(%) 13.47 14.48 15.91 13.60
EBIT 利润率(%) 6.61 3.60 4.77 --
总钞票收益率(%) 4.76 2.19 3.00 --
流动比率(X) 0.88 0.88 0.92 0.96
速动比率(X) 0.54 0.59 0.63 0.66
存货盘活率(X) 3.99 4.02 4.46 4.82*
应收账款盘活率(X) 15.68 11.74 11.91 9.40*
钞票欠债率(%) 59.75 58.69 59.53 56.14
总本钱化比率(%) 49.18 49.96 51.10 47.75
短期债务/总债务(%) 55.73 55.18 55.92 58.52
经调整的经营行径产生的现款流量净额/总债务(X) 0.17 0.15 0.12 -0.10*
经调整的经营行径产生的现款流量净额/短期债务(X) 0.31 0.27 0.21 -0.18*
经营行径产生的现款流量净额利息保障倍数(X) 6.13 5.08 4.21 --
总债务/EBITDA(X) 4.49 5.60 4.80 --
EBITDA/短期债务(X) 0.40 0.32 0.37 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 5.84 5.41 6.60 --
EBIT 利息保障倍数(X) 3.17 1.64 2.28 --
FFO/总债务(X) 0.14 0.17 0.19 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、带 *方案照旧年化处理。
利民控股集团股份有限公司
附三：基本财务方案的策动公式
方案 策动公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往复性金融欠债+应对票
短期债务
据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调整项
始终债务 始终借款+应对债券+租出欠债+其他债务调整项
总债务 始终债务+短期债务
经调整的通盘者权益 通盘者权益臆想-混杂型证券调整
本钱结构
钞票欠债率 欠债总数/钞票总数
总本钱化比率 总债务/（总债务+经调整的通盘者权益）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 本钱化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的混杂型证券股利开销
始终投资 债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋始终股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
经营后果 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额
现款盘活天数 ×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应对账款平均净额×360 天/
（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时间用度臆想 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
时间用度率 时间用度臆想/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障合同
经营性业务利润 准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-相当常性损益调整
盈利才智 项
EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-相当常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+始终待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
经营行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他始终钞票支付的现款中资
经调整的经营行径产生的
本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混杂型证券股利支
现款流 现款流量净额
出
经调整的经营行径产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+经营性应收款式
FFO
的减少+经营性应对款式的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿债才智 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
经营行径产生的现款流量
经营行径产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业
务的关联企业专用；2、字据《对于改良印发 2018 年度一般企业财务报表格式的见告》（财会201815 号），对于未实践新金融准则的企业，长
期投资策动公式为：“始终投资＝可供出售金融钞票＋握有至到期投资＋始终股权投资”；3、字据《公设备行证券的公司信息表现解说性公告
第 1 号——相当常性损益》证监会公告200843 号，相当常性损益是指与公司正常经营业务无成功关系，以及虽与正常经营业务关联，但由于其
性质突出和偶发性，影响报表使用东说念主对公司经营功绩和盈利才智作念出正常判断的各项往复和事项产生的损益。
利民控股集团股份有限公司
附四：信用等第的标记及界说
个体信用评估（BCA）等
含义
级标记
aaa 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
aa 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，毁约风险很低。
a 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
bbb 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
bb 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
b 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，毁约风险很高。
ccc 在无外部突出支握下，受评对象偿还债务的才智极度依赖于邃密的经济环境，毁约风险极高。
cc 在无外部突出支握下，受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。
c 在无外部突出支握下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第标记 含义
AAA 受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，毁约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险。
B 受评对象偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，毁约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才智极度依赖于邃密的经济环境，毁约风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，毁约很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中始终债项等第标记 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性情外依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第标记 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才智较强，安全性较高。
A-3 还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才智较低，有很高的毁约风险。
C 还本付息才智极低，毁约风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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